Нефть.
"Самое невероятное на рынках может когда-либо произойти". Запомнил эту фразу из интервью Пола Тюдора Джонса, трейдера-ветерана. На этой неделе финансовый мир стал свидетелем еще одного события, которое никогда не случалось ранее: падение цены фьючерсного контракта на примерно 300% за одну торговую сессию и уход цены в отрицательную область.
И если к отрицательным ставкам по долгам мир уже привык, то теперь также привыкает и к феномену отрицательной цены. Как такое может быть? Покупателю какого-либо актива предлагают еще и доплатить за этот актив? Рассмотрим такую гипотетическую ситуацию. Вы владеете дорогим автомобилем, и тут неожиданно вводится налог на владение дорогих авто, причем многократно превышающий стоимость этого автомобиля. Что будет делать человек при таких обстоятельствах? Избавляться от авто по любой цене. Если не найдет покупателя, то задумается об уничтожении своего авто! Но утилизация, уничтожение в физическом смысле будет тоже чего-то стоить. Вот и возникает отрицательная цена - человек готов приплатить тому, кто купит у него авто. Разумеется, не выше, чем затраты на утилизацию своими руками.
На рынке нефти ситуация беспрецедентная. От момента сделки ОПЕК+ по ограничению добычи североморская Brent упала в 2 раза, а западнотехасская упала до нуля, а в понедельник вечером стала так и вообще отрицательной! Если собрать некоторые кусочки этого паззла, то получается следующее:
1. после твита Трампа от 2 апреля был мощный вынос накопившихся шортов в нефти. После роста на 50% за одну торговую сессию не думаю, что шортисты смогли удержаться на плаву. Шортов в нефти почти не осталось.
2. Когда стало понятно, что твит Трампа с объявленными планами по созыву внеочередного ОПЕК+ это не фейк, начал происходить массовый набор лонгов. Были публикации, что таинственный покупатель набирает позицию в сотни тысяч контрактов по brent на московской бирже, я и сам это наблюдал в стакане.
3. Нефть начала падать сразу после объявление о сделке, в которой последней интригой стала позиция Мексики. Очевидно, это стало не той реакцией рынка, которую ожидали многие спекулянты.
4. На передний план снова вышли показатели дисбаланса спроса и предложения плюс острая нехватка хранилищ нефти по всему миру. Да, нефть, в отличие от тех же металлов, требует издержек по хранению. Производители нефти, у которых еще остались свободные хранилища, стали отказывать в аренде внешним арендаторам. Стоимость фрахта морских нефтетанкеров улетела в космос. Особую проблему стала представлять техасская wti без прямого выходу к морю и танкерам.
5. Вишенкой на торте стало банкротство Leon Trading, крупнейшего азиатского нефтетрейдера. На экстренном совещании с банками-кредиторами 17 апреля глава компании признался, что много лет манипулировал отчетностью, а физическая нефть, которая была обеспечением по кредитам, давно продана )) Что сказать, в кризис обязательно так лопнется какая-нибудь крупная афера, и это послужит фактором рекордной волатильности. Вот тут и началось самое интересное.
Позиции фонда во фьючерсах пришлось ликвидировать по маржин-коллу, значит, по любой цене. В добавок ко всему банки-кредиторы ужесточили лимиты и требования по обеспечению для других нефтяных трейдеров, в результате они тоже были вынуждены закрыть часть позиций. С понедельника 20 апреля в нефти началась беспрецедентная волатильность. Фьюч wti с поставкой 21 апреля начал свое отвесное падение: 20, 15, 10, 5, 0.01, -34
Почему на CME проходили сделки по -34? Продавец понимал, что лучше доплатить, чем выйти на поставку нефти по этому контракту. Потому что в этом случае держателю фьючерса wti нужно было бы принять физическую поставку нефти в терминале Cushing в США в указанном хранилище или признать право на нефть, уже находящуюся в терминале. И непонятно какой срок оплачивать хранение там этой нефти. А это уже, как говорится, геморрой совсем другого порядка для простого спекулянта фьючерсами. Почему кто-то соглашался купить по -34? Очевидно, это были те агенты, которые умеют профессионально работать с физической нефтью - хранить, продавать. Таким грех не принять обязательства по поставке и дальнейшему хранению нефти не просто бесплатно, а когда тебе еще и доплачивают.
Сочувствую всем тем, что торговал апрельским контрактом CLJ на срочной секции Московской Биржи. Контракт, конечно, не поставочный. Да и возможна ли поставка нефти в Кушинг США для российского резидента. Допустим, да, и что он будет делать дальше? Срочно ехать в США и становится профессиональным нетерейдером?
Отвесное падение контракта CLJ на вечерней сессии 20 апреля привело к образованию планки на уровне примерно 8 долларов, и желающие избавиться просто не могли продать. Я видел навес из нескольких десятков тысяч контрактов. Неприятно оказаться на неправильной стороне рынка в такой момент. Но самое худшее для этих трейдеров наступило на следующее утро 21 апреля, когда MOEX объявила, что контракты будут исполнены по экспирации -34 (абсолютный минимум на CME в ходе вечерней сессии понедельника). Не знаю, скольких трейдеров это оставило без штанов, и даже не исключаю, что в ближайшие дни из-за проблем с ликвидностью объявят некоторые российские брокеры.
В добавок ко всему сегодня 22 апреля CME объявила, что вводит в обращение новый вид опционных контрактов, учитывающих возможность отрицательных страйков. И ценообразование этих контрактов будет происходить не по стандартному Блэку-Шоулзу, а по модели Башелье. Того самого Луи Башелье, дипломная которого в начале 20 века о случайном блуждании цены положила начало вековому спору (продолжающемуся и по сей день) о случайности/неслучайности движения цены на рынках с множеством участников!
Мы живем в действительно интересное время, вот что скажу. Такое войдет в учебники по трейдингу, а картинка пусть останется на память.